Кой беше Бенджамин Греъм?

Бенджамин Греъм беше влиятелен инвеститор от първата половина на 20-ти век.
Неговите изследвания върху ценните книжа поставят основите на задълбочената
фундаментална оценка, която днес се използва от всички участници на пазара за
анализ на акции. Неговата известна книга The Intelligent Investor (Интелигентният
инвеститор) е призната за основополагащ труд в стойностното инвестиране.

Основни акценти
● Бенджамин Греъм е инвеститор и изследовател, роден в Англия, чиито трудове
предоставят рамка за анализ на акции.
● До 25-годишна възраст Греъм печели приблизително 500,000 долара годишно,
но губи почти всичките си спестявания и инвестиции при срива на борсата през
1929 г.
● Сривът на пазара през 1929 г. вдъхновява Греъм да напише съвместно
изследователската книга Security Analysis (Анализ на ценни книжа).
● През 1949 г. Греъм публикува The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value
Investing (Интелигентният инвеститор: Окончателната книга за стойностното
инвестиране), известна като „библията на инвеститора.“
● Като преподавател в Университета Колумбия, Греъм обучава и наставлява
Уорън Бъфет, който по-късно става милиардер-инвеститор.

Ранен живот и образование
Бенджамин Греъм е роден през 1894 г. в Лондон, Великобритания. Когато е още малък,
семейството му се премества в Америка, където губят спестяванията си по време на
банковата паника от 1907 г. Греъм получава стипендия, за да учи в Университета
Колумбия, и след дипломирането си приема работа на Уолстрийт в компанията
Newburger, Henderson, and Loeb.
До 25-годишна възраст Греъм вече печели около 500,000 долара годишно. Сривът на
фондовия пазар през 1929 г. обаче му отнема почти всичките му инвестиции и го учи
на ценни уроци за света на инвестициите. Неговите наблюдения след краха го
вдъхновяват да напише изследователска книга заедно с Дейвид Дод, озаглавена
Security Analysis (Анализ на ценни книжа). Един от най-великите американски
инвеститори, Ървинг Кан, също допринася за изследователското съдържание на
книгата.

Забележителни постижения
Инвестиране в стойност (Value Investing)
Бенджамин Греъм се счита за основател на анализа на акции и в частност на
стойностното инвестиране. Според Греъм и Дод, стойностното инвестиране се
основава на определяне на вътрешната стойност на обикновена акция, независимо от
пазарната ѝ цена, след което тази стойност се сравнява с пазарната цена на акцията.
Вътрешната стойност може да се изчисли, използвайки финансовите основи на
компанията, включително:
● Активи
● Приходи
● Изплащане на дивиденти

Ако вътрешната стойност е по-висока от текущата цена, инвеститорът трябва да купи
акцията и да я задържи, докато настъпи средносрочно възстановяване (mean
reversion). Теорията за средносрочното възстановяване предполага, че с времето
пазарната цена и вътрешната стойност ще се доближат, докато цената на акцията не
отрази истинската ѝ стойност. Купувайки подценена акция, инвеститорът плаща
по-малко от реалната ѝ стойност и продава, когато цената достигне вътрешната ѝ
стойност.
Ефектът на сближаване на цените и теорията на Бенджамин
Греъм
Този ефект на сближаване на цените може да се случи само в ефективен пазар. Греъм
е силен поддръжник на ефективността на пазарите. Ако пазарите не бяха ефективни,
то стойностното инвестиране би било безсмислено: основният принцип на
стойностното инвестиране е в способността на пазарите в крайна сметка да коригират
цените си към вътрешните стойности.
Обикновените акции няма да останат надценени или силно обезценени завинаги,
въпреки ирационалността на инвеститорите на пазара.

Теория за „маржа на безопасност“
Бенджамин Греъм отбелязва, че поради ирационалността на инвеститорите, както и
фактори като невъзможността да се предвиди бъдещето и колебанията на пазара,
купуването на подценени или непривлекателни акции може да осигури марж на
безопасност – тоест място за човешка грешка за инвеститора.
Инвеститорите могат да постигнат марж на безопасност чрез:
● Купуване на акции на компании с високи дивидентни доходности и ниско
съотношение дълг/капитал.
● Диверсификация на своите портфейли.
В случай че компанията фалира, маржът на безопасност би смекчил загубите, които
инвеститорът би понесъл. Греъм обикновено купува акции, които се търгуват на две
трети от тяхната „нетна стойност“ (net-net value), за да осигури този марж на
безопасност.

Формулата на Бенджамин Греъм за вътрешна стойност
Оригиналната формула на Бенджамин Греъм за изчисляване на вътрешната стойност
на акция е:
V=EPS×(8.5+2g)V = EPS \times (8.5 + 2g)V=EPS×(8.5+2g)
където:
● V = вътрешна стойност (intrinsic value).
● EPS = печалба на акция за последните 12 месеца (trailing 12-month EPS).
● 8.5 = съотношението цена/печалба (P/E ratio) за акция без растеж.
● g = дългосрочен процент на растеж на компанията.
Тази формула предоставя опростен начин за оценка на акциите въз основа на
фундаменталните показатели на компанията.
Актуализирана формула на Бенджамин Греъм (1974 г.)
През 1974 г. формулата на Бенджамин Греъм е актуализирана, за да включи както
безрисков лихвен процент от 4.4% (средната доходност на висококачествени
корпоративни облигации през 1962 г.), така и текущата доходност на AAA корпоративни
облигации, представена с буквата Y:
V=EPS×(8.5+2g)×4.4YV = EPS \times (8.5 + 2g) \times \frac{4.4}{Y}V=EPS×(8.5+2g)×Y4.4
където:
● V = вътрешна стойност (intrinsic value).
● EPS = печалба на акция за последните 12 месеца (trailing 12-month EPS).
● 8.5 = P/E съотношение за акция без растеж.
● g = дългосрочен процент на растеж на компанията.
● Y = текущата доходност на AAA корпоративни облигации.

Публикувани произведения
Security Analysis (Анализ на ценни книжа)
Публикувана за първи път през 1934 г., по време на Голямата депресия, докато Греъм
е преподавател в бизнес училището на Колумбийския университет. Тази книга полага
основите на стойностното инвестиране, което включва купуването на подценени акции
с потенциал за растеж с времето. В момент, когато фондовият пазар е възприеман
предимно като спекулативен инструмент, концепциите за вътрешна стойност и марж на
безопасност, въведени за пръв път в Security Analysis, проправят пътя за
фундаментален анализ на акции, свободен от спекулации.

The Intelligent Investor (Интелигентният инвеститор)
През 1949 г. Греъм публикува прочутата книга The Intelligent Investor: The Definitive Book
on Value Investing. Тази книга често се нарича „библията на стойностното инвестиране“
и включва образа на г-н Пазар (Mr. Market) – метафора на Греъм за механиката на
пазарните цени.
Г-н Пазар е въображаем бизнес партньор на инвеститора, който ежедневно се опитва
да продаде своите акции на инвеститора или да купи акции от него. Г-н Пазар често е
ирационален и предлага различни цени в зависимост от това дали е оптимистично или
песимистично настроен. Разбира се, инвеститорът не е длъжен да приеме
предложението за покупка или продажба.
Греъм подчертава, че вместо да разчитат на ежедневните пазарни настроения,
движени от алчност и страх, инвеститорите трябва да анализират стойността на
акцията въз основа на отчетите за дейността и финансовото състояние на компанията.
Този анализ трябва да засили преценката на инвеститора, когато му бъде направено
предложение от „г-н Пазар.“
Според Бенджамин Греъм
Според Греъм интелигентният инвеститор продава на оптимистите и купува от
песимистите. Инвеститорът трябва да търси възможности да купи евтино и да продаде
скъпо, възползвайки се от разликите между цената и стойността, които възникват
поради икономически депресии, пазарни сривове, еднократни събития, временна
негативна публичност и човешки грешки. Ако такава възможност липсва, инвеститорът
трябва да игнорира пазарния шум.

Уроци от The Intelligent Investor
Докато отразява основите, въведени в Security Analysis, The Intelligent Investor
предоставя ключови уроци за читателите и инвеститорите, като ги съветва да:
● Не следват тълпата или мнозинството.
● Поддържат портфейл с 50% акции и 50% облигации или налични средства.
● Бъдат внимателни към дневната търговия.
● Използват пазарните колебания в своя полза.
● Не купуват акции само защото са популярни.
● Разбират, че пазарната волатилност е неизбежна и може да бъде използвана за
предимство на инвеститора.
● Внимават за креативни счетоводни техники, които компаниите използват, за да
направят EPS стойността си по-привлекателна.

Наследство
Един от най-известните последователи на Бенджамин Греъм е Уорън Бъфет, който е
негов студент в Университета Колумбия. След завършването си Бъфет работи за
компанията на Греъм, Graham-Newman Corporation, до пенсионирането на Греъм. Под
менторството на Греъм и чрез принципите на стойностното инвестиране, Бъфет става
един от най-успешните инвеститори на всички времена и към януари 2024 г. е осмият
най-богат човек в света с приблизително $120.6 милиарда.
Други известни инвеститори, които са ученици и последователи на Греъм, включват
Ървинг Кан, Кристофър Браун и Уолтър Шлос.
Въпреки че Бенджамин Греъм почива през 1976 г., неговото творчество продължава да
бъде широко използвано от стойностните инвеститори и финансовите анализатори,
които оценяват перспективите за стойност и растеж на компании.

Какво представлява наградата Dodd and Graham?
Наградата Graham and Dodd, посветена на бившите професори по финанси в
Университета Колумбия Бенджамин Греъм и Дейвид Дод, се присъжда на хора, които
се отличават в изследванията и финансовото писане в Financial Analysts Journal.

За какво е известен Бенджамин Греъм?
Бенджамин Греъм е известен стойностен инвеститор, преподавател, изследовател на
финансовите ценни книжа и ментор на милиардера инвеститор Уорън Бъфет. Наричан
„бащата на инвестирането,“ Греъм е автор на няколко книги, включително The
Intelligent Investor, която широко се счита за „библията на стойностното инвестиране.“
Какви са трите принципа на инвестирането според Бенджамин
Греъм?
Основните инвестиционни принципи на Бенджамин Греъм са:

1. Инвестирайте с марж на безопасност
   ○ Винаги купувайте активи, които са подценени спрямо тяхната вътрешна
   стойност, за да минимизирате риска и да си осигурите защита от загуби.
2. Очаквайте волатилност и се възползвайте от нея
   ○ Пазарните колебания са неизбежни; използвайте ги в своя полза,
   купувайки при спадове и продавайки при върхове.
3. Познайте какъв тип инвеститор сте и в какъв тип инвестиране сте добри
   ○ Разберете дали сте активен или пасивен инвеститор и изградете
   стратегия, която съответства на вашите умения и цели.

Заключение
Бенджамин Греъм, наричан „бащата на стойностното инвестиране,“ става известен със
своя инвестиционен стил, литературни трудове и изследвания. Той е преподавал в
своята алма матер, Университета Колумбия, и впоследствие става професор по
финанси там. Легендарната му книга The Intelligent Investor въвежда стойностното
инвестиране в света на финансите и инвестициите. Освен това Греъм дефинира
инвестиционни принципи, които са възприети от някои от най-известните инвеститори
в света.